Каких результатов должна достичь студия, чтобы экономика работала?
Студия вкладывает деньги и время до того, как становится понятно, какие продукты превратятся в жизнеспособные компании. Одни эксперименты прекращаются рано. Другие получают выручку, продолжают развиваться или становятся самостоятельными стартапами, которым нужны новые инвестиции.
Вопрос не только в количестве запусков. Какой результат должна дать когорта? Какие достижения оправдывают дальнейшую поддержку? Сколько денег потребуется до первых выходов и насколько итог зависит от одного исключительного успеха?
Моя задача — связать эти решения с финансовыми результатами студии и фонда, сохранив раздельный учёт их затрат, долей и денежных потоков.
Три взаимосвязанные экономики
Студия создаёт и поддерживает продукты. Стартапы привлекают клиентов, получают выручку и финансирование. Фонд инвестирует в выбранные компании и получает свою часть выручки от продажи долей. У каждого участника своя логика, но изменения в одной части влияют на остальные.
В основе модели — четыре взаимосвязи:
- Цели когорты и необходимые ресурсы
- Число команд, доля продолживших работу и цели по выделению компаний определяют объём работы и стоимость создания портфеля.
- Рост стартапов и финансирование
- Цели по выручке связаны с привлечением клиентов, маржинальностью, операционными затратами и сроками раундов.
- Инвестиции и доли
- Учредительная доля студии и приобретённые доли фонда отслеживаются отдельно с учётом последующего размытия.
- Результаты портфеля и денежная отдача
- Неудачи, стоимость и сроки выходов отражаются в денежных потоках студии и доходности инвесторов фонда.
От бюджета когорты к решениям по отдельным продуктам
Бюджет когорты полезнее, когда связан с достижениями, которые обосновывают дальнейшие вложения.
В демонстрации команды проходят проверку идеи, первую выручку, дальнейшую разработку и выделение самостоятельной компании. Пороговые значения выручки, эффективности привлечения и маржинальности задают критерии перехода между этапами.
Эти цели связаны с числом созданных компаний и необходимым финансированием. Учитывается и выручка продуктов до выделения: поступившие деньги уменьшают сумму, которую нужно профинансировать студии.
Фрагменты модели
Это плановые допущения, которые можно проверять и пересматривать. Они показывают финансовые последствия отбора, но не заменяют коммерческую оценку конкретной команды или продукта.
От перспективных компаний к денежной отдаче студии и фонда
Возможная стоимость выхода — только часть расчёта. Нужны также инвестиции до этого момента, доля после каждого раунда и срок продажи.
Студия получает деньги от своей учредительной доли, фонд — от долей, приобретённых за инвестиции. Комиссия за управление является доходом студии и расходом фонда, поэтому должна одинаково учитываться с обеих сторон.
Для студии я объединила операционные поступления, затраты на когорты, накладные расходы и выходы в план денежных потоков. Так потребность в финансировании до выходов видна вместе с потенциальной долгосрочной отдачей.
Скриншот модели
Публичный пример охватывает первый инвестиционный цикл: пять лет запуска когорт и последующие выходы из созданного портфеля. Более поздние когорты и следующие фонды в упрощённую демонстрацию не входят.
Что позволяет модель
Модель позволяет проверить организацию бизнеса и результаты, необходимые для его экономической состоятельности.
- Определить цели когорт
- Оценить, как отбор, этапы развития продуктов и стоимость разработки влияют на будущий портфель.
- Спланировать капитал
- Разделить финансирование работы студии, потребности стартапов и инвестиционные обязательства фонда.
- Сравнить варианты доходности
- Сопоставить портфель с одним исключительным выходом и портфель с несколькими умеренно успешными компаниями — для студии и фонда отдельно.
В демонстрации эти варианты сравниваются при одинаковом инвестиционном бюджете. Больше успешных выходов не обязательно означает большую общую отдачу. Более ранние выплаты могут давать более высокую годовую доходность даже при меньшей итоговой сумме.
Ценность модели в том, что эти зависимости становятся явными. Цели когорт связаны с бюджетами, финансированием стартапов и долями, а затем — с деньгами, которые может получить каждый участник.
Венчурной студии или фонду ранних стадий такой подход помогает определить цели когорт, критерии следующих инвестиций и потребность в деньгах до выходов. Основателю стартапа — проверить, можно ли профинансировать план роста, каких результатов должен обеспечить следующий раунд и как изменятся доли.
Подход применим и к действующим компаниям, которые запускают продукты или управляют несколькими направлениями. Когда команды используют общие ресурсы, выручка приходит в разные сроки, а инвестиции идут поэтапно, связанная модель помогает сравнивать приоритеты и оценивать результат для бизнеса в целом.