Дивиденды в стартапах: миф или реальность?

Традиционно стартапы означают стремительный захват рынка и рост капитализации ради последующего выгоднового экзита. Но ситуация постепенно меняется. Благодаря ИИ, no-code инструментам, облачной инфраструктуре и гибким подходам к разработке, появляется новый тип компаний — они работают в технологических сферах как стартапы, но с точки зрения бизнеса ведут себя скорее как классические малые и средние бизнесы. Они могут быть одновременно прибыльными и сохранять возможность масштабирования.

В этой статье мы разберёмся, чем отличаются классические стартапы от МСП, обсудим, когда выплата дивидендов может быть оправдана в технологическом бизнесе, и покажем, как спрогнозировать дивиденды в финансовой модели.

Что в статье:

1. Стартап vs МСП: в чём разница?
2. Почему стартапы выбирают рост, а не дивиденды
3. Некоторые тех-стартапы ближе к МСП, чем кажется
4. Когда в технологическом стартапе возможны дивиденды
5. Как заложить дивиденды в финансовую модель
6. Вместо вывода: мир не крутится вокруг «единорогов»
7. Готовые шаблоны финансовых моделей
8. FAQ: Дивиденды в стартапах

Прежде чем перейти к теме дивидендов, давайте разберёмся в терминах. Хотя в технологической среде «стартап» и «МСП» (малое/среднее предприятие) могут употребляются как синонимы, логика этих бизнесов — и ожидания инвесторов — принципиально различаются.

Согласно недавним исследованиям (OECD, 2021), цифровые технологии — особенно ИИ, автоматизация и low-code платформы — снижают затраты и сокращают сроки выхода на прибыльность. В результате всё чаще появляются небольшие цифровые компании, которые сочетают гибкость стартапов с устойчивостью и доходностью МСП.

Классическая логика стартапа проста: стремительный рост, привлечение инвестиций и выход через продажу или IPO. С самого начала большинство тех-стартапов проектируются как объекты для поглощения или выхода на биржу — а не как компании, выплачивающие дивиденды через пару лет.

Эта «ДНК» формирует их финансовое поведение:

• Венчурная модель: венчурные инвесторы рассчитывают на доходность 10x и выше, а дивиденды слишком малы и медленны, чтобы обеспечить такую отдачу. Модель строится на нескольких крупных успехах, которые компенсируют все неудачи, поэтому ставка делается на масштаб, а не на денежный поток.
• Финансовые приоритеты: стартапы реинвестируют каждый доллар в рост. Даже прибыльные продукты часто продолжают работать в убыток, чтобы привлекать пользователей, запускать новые функции и выходить на новые рынки.
• Потребность в капитале: особенно в deep tech или hardware-секторах, тех-стартапам нужны значительные вложения в R&D и разработку продукта задолго до появления первых доходов.

Поэтому даже при росте выручки прибыль — а значит и дивиденды — остаются структурно отложенными.

Последние исследования показывают, что некоторые технологические компании могут выйти в точку безубыточности гораздо быстрее — особенно если:

• они работают в нишевых B2B-сегментах
• используют цифровые каналы дистрибуции
• применяют инструменты ИИ для снижения затрат на разработку, операционные процессы и поддержку

Такие компании не вписываются в классический образ «единорога», но при этом остаются полноценными тех-бизнесами. И в отличие от типичных стартапов с высоким уровнем сжигания капитала, они способны довольно рано выйти на прибыль — а значит, и к выплате дивидендов — при этом сохраняя устойчивый потенциал для роста.

Примеры таких моделей:

• SaaS-продукты, разработанные под конкретные отрасли (например, legaltech, управление недвижимостью)
• Платформы с региональной фокусировкой, адаптированные под особенности локальных рынков
• Продукты, созданные с помощью no-code-инструментов — например, внутренние дашборды, клиентские порталы или нишевые маркетплейсы, которые можно запустить за считаные недели и начать получать выручку уже в первые месяцы
• Гибриды консалтинга и продуктов, где доходы от услуг финансируют разработку продукта — зачастую автоматизированного или основанного на ИИ-инструментах

Хотя большинство тех-стартапов реинвестируют всю прибыль в рост, существуют сценарии, при которых выплата дивидендов становится не только возможной, но и стратегически оправданной. В таких случаях компании чаще ведут себя как цифровые малые и средние предприятия (МСП), а не как классические стартапы, стремящиеся к «единорожьему» статусу.

Возможность выплаты дивидендов сильно зависит от бизнес-модели и отрасли.

Софтверные компании, особенно работающие по модели SaaS или платформ, гораздо чаще достигают прибыльности на раннем этапе. У них низкие предельные издержки на одного пользователя, высокая масштабируемость и, как правило, меньшая потребность в капитале на старте по сравнению с hardware-проектами или deep tech.

Тем не менее, не весь софт изначально «лёгкий». Некоторые из самых затратных направлений сегодня — это разработка ИИ-моделей, облачные инфраструктуры или корпоративные системы кибербезопасности. Они требуют больших вложений, технической экспертизы и вычислительных ресурсов, что делает раннюю прибыль маловероятной.

Тем не менее, софт как категория даёт основателям больше гибкости. Он предлагает больше точек входа для создания прибыльного, устойчивого бизнеса в течение 1–3 лет — особенно если фокус делается на нишевых задачах и управлении денежным потоком, а не на гиперросте.

Хардвер, биотех и deep tech, как правило, предполагают длительные R&D циклы, большие капитальные затраты и отсроченную выручку. Такие компании редко способны платить дивиденды на ранних этапах — если вообще когда-либо начинают.

Продукты, которые могут запускаться и поддерживаться сравнительно небольшой командой разработки, имеют больше шансов быстро выйти на положительный денежный поток. Особенно это актуально, если:

• Невысокие затраты на разработку: стартапы, избегающие крупных расходов на R&D и инфраструктуру (за счёт использования существующих платформ, API или решения понятных задач), могут выйти на рынок без масштабных вложений.
• Короткий цикл от MVP до платящих пользователей: если основатели запускают минимально жизнеспособный продукт за недели или месяцы и быстро находят первых клиентов, компания начинает зарабатывать раньше. Быстрая обратная связь ускоряет доработку продукта и монетизацию.
• Использование no-code/low-code решений и open-source компонентов: технологии разработки сильно упростились. Сегодня основатели могут создать функциональные продукты за минимальное время и с низкими затратами, используя low-code платформы и готовые open-source библиотеки и помощь ИИ.

Такие компании могут не стремиться к статусу «единорога» — и это нормально. Зато они достигают операционной прибыльности за 12–24 месяца, работают без крупных раундов финансирования и даже могут начать выплачивать часть прибыли в виде дивидендов — себе и первым инвесторам.

Один из потенциальных факторов ранней прибыльности современных тех-компаний — стратегическое использование ИИ и автоматизации. Стартапы, встраивающие такие инструменты в операционные процессы, могут существенно снизить расходы, сократить команду и упростить управление — что даёт быстрый путь к положительному денежному потоку.

Если ИИ используется в поддержке клиентов, онбординге, внутреннем администрировании или даже в продукте — это позволяет заменить или сократить целые отделы, экономя бюджеты. Такая эффективность даёт пространство для разумных инвестиций — а в некоторых случаях и для выплаты дивидендов.

Стартапы, ориентирующиеся на узкие или чётко очерченные рынки — будь то география или отрасли — могут быстро достигать насыщения и сосредоточиться на максимизации юнит-экономики, а не на бесконечном расширении.

В таких случаях наблюдается:

• Более низкие маркетинговые затраты (благодаря точечному таргетингу)
• Меньшая потребность в найме
• Более высокая стабильность удержания клиентов

Когда рост стабилизируется, бизнес становится предсказуемым в плане денежных потоков, и дивиденды становятся логичным способом возврата ценности акционерам.

Структура инвесторов имеет значение. Классические венчурные фонды нацелены на реинвестирование и экзит — дивиденды не соответствуют их модели доходности.

Но если стартап финансируется за счёт:

• Основателей
• Друзей и семьи
• Ангелов, заинтересованных в пассивном доходе
• Стратегических партнёров или микро-фондов, ориентированных на долгосрочную ценность

…то дивиденды могут лучше соответствовать ожиданиям инвесторов и приносить им доход без необходимости продавать компанию.

Даже если вы не планируете выплачивать дивиденды в первые годы, имеет смысл включить механизм расчёта дивидендов в свою финансовую модель. Это помогает инвесторам понять, как в будущем могут возвращаться вложения, и позволяет заранее моделировать сценарии, не ограниченные только экзитом.

Вот пример из моей финансовой модели, где реализован гибкий и реалистичный подход к расчёту дивидендов:

Год начала выплат
Вы задаёте, с какого года компания может начать выплачивать дивиденды. В примере указано, что политика вводится с 2026 года, но фактические выплаты начинаются только в 2028-м — так как до этого не выполняются все условия.

Коэффициент выплат (Payout Ratio)
Задаётся доля чистой прибыли, которая может быть направлена на дивиденды. В этом примере — 30% от прибыли за год.

Минимальный порог по прибыли
Выплаты возможны только при достижении определённого уровня чистой прибыли. В примере — $100,000. Это позволяет избежать символических или нестабильных выплат.

Минимальный остаток денег на счету (Cash Coverage)
Компания должна сохранить на счету резерв для покрытия нескольких месяцев операционных расходов даже после выплаты дивидендов — это защищает бизнес от кассовых разрывов.

Месяц выплаты
Модель предполагает ежегодную выплату в определённый месяц после завершения финансового года. В данном примере дивиденды выплачиваются в феврале (2-й месяц) следующего года.

Хотя политика дивидендов в нашем примере введена в 2026 году, первые выплаты происходят только в 2028-м — так как до этого либо прибыль отрицательная, либо не соблюдены условия по резервам.

В 2028 году компания получает более $950K чистой прибыли и выполняет оба условия — и по доходу, и по денежным остаткам. В результате $286K направляется на выплату дивидендов. В 2029 году прибыль ещё выше, и дивиденды увеличиваются до $507K.

Распределение по долям:

• Основатели с долей по 18% получают более $138K каждый за 5 лет
• Инвесторы и сотрудники также получают выплаты пропорционально долям в компании.

Примечание: цифры в этом примере условные и служат только для демонстрации. Настраивайте модель под специфику своего бизнеса и условия с инвесторами.

Такой подход сочетает реализм и гибкость:

• Он не закладывает выплаты дивидендов на ранних этапах (что редко бывает в реальности)
• Но показывает, как эффективный по капиталу тех-бизнес может со временем начать возвращать деньги акционерам — даже без экзита.

Это также демонстрирует разумную финансовую дисциплину, поскольку выплаты зависят от реальных показателей и не ставят под угрозу операционную стабильность.

Моделируя выплаты дивидендов, важно не забыть корректно отразить их в финансовых отчетах:

Отчёт о прибылях и убытках (P&L)
Дивиденды не отражаются в P&L. Это распределение прибыли после расчёта чистого дохода.

Отчёт о движении денежных средств (Cash Flow)
Дивиденды отображаются в разделе "финансовая деятельность" как отток средств в момент выплаты акционерам. Это уменьшает конечный остаток по деньгам.

Баланс (Balance Sheet)
Выплаченные дивиденды уменьшают нераспределённую прибыль в разделе капитала. После добавления чистой прибыли к накопленной, из неё вычитаются дивиденды.

Это обеспечивает корректную бухгалтерскую логику модели и позволяет инвесторам видеть как реальную прибыльность бизнеса, так и политику распределения капитала.

Хотя большинство стартапов по-прежнему работают по венчурной модели с приоритетом масштабирования, ландшафт постепенно становится более разнообразным. Благодаря цифровым инструментам и бережливым подходам теперь вполне реально построить прибыльный, масштабируемый тех-бизнес, способный к выплате дивидендов — особенно если вы:

• работаете в нишевом или недообслуженном сегменте
• не планируете привлекать венчурные инвестиции — или не имеете к ним доступа
• выбираете устойчивость и долгосрочное развитие вместо высокорискового экзита

Поэтому, если вы строите финансовую модель для своего стартапа, помните: дивиденды — это не что-то невозможное. Они просто подходят не для каждой стратегии.

Вы можете протестировать сценарии с дивидендами прямо в моих шаблонах финансовых моделей для стартапов. Пример выше — как раз из одного из них.
Достаточно включить настройку «Выплачивать дивиденды», задать параметры политики выплат — и модель автоматически рассчитает, возможны ли дивиденды и когда именно, исходя из реальной прибыльности и кассовых ограничений.

Вы также увидите, как это повлияет на нераспределённую прибыль, доходность инвесторов и структуру капитала в динамике.